大负债也要大盈利，宁夏首富还能赌对明天吗？
短短一年，宁夏首富、教育首善、比尔·盖茨的席上客，身家折损300亿。
2020年1月9日晚，北京朝阳区，时尚设计广场装饰一新。
这座文化创意的产业园，正迎来“2019十大经济年度人物”的盛大典礼。
前排主客席上，娃哈哈的宗庆后与五粮液的李曙光，正探讨挖掘饮品行业新生意；新希望刘永好拉着李宁，围绕跨界营销聊得火热……
角落里，一个把红围巾敞开搭在西服两边的西北汉子，打量着会场，他是宝丰集团董事长党彦宝。
北京时尚设计广场，与党彦宝还颇有关联。
新中国成立时，这里还叫“751厂”，通过产销煤气，为全北京提供热电能源。
党彦宝同样靠煤化产业起家，并在宁夏，缔造出宝丰能源这个能源帝国。
但政策、市场的诡谲变幻，使得宝丰能源未能像751厂一样，找到转型发展的最佳路径。尽管贵为“煤化首富”，党彦宝可谓压力山大。
▲曾经的751煤气厂，变成文化创业广场
一年前，宝丰能源经历着高光时刻。
2019年5月16日，企业以11.12元发行价登陆A股，头日涨停，翌日报收16.57元，市值跃升1236亿。实控人党彦宝，身家870亿，一举坐稳“宁夏首富”的宝座。
二级市场的肯定，是对宝丰能源彼时业务布局、业绩趋势的一定看好。
为“把煤吃干榨净”，宝丰延展出烯烃、焦化、精细化工三类营收，而“煤制烯烃”一度被市场视为缓解依赖进口“石油制烯烃”的契机。
财务数据也一片大好。上市前三年，招股书显示，宝丰能源年化净利增幅达30%，由17.18亿元飙升至36.96亿元，为持股人提供了后续盈利的想象空间。
党彦宝长袖善舞，也不仅仅局限于能源，而是在地产、股权投资等多领域布局拓展。这也被解读为“帮助企业抗风险”。
▲党彦宝荣获“2019十大经济年度人物”
但不到一年，企业就急转直下。
在大盘起飞的近况下，宝丰能源市值盘桓在780亿元，比上市时缩水40%，党彦宝的身家，也因此缩水到530亿上下。
2019年，依据官方数据显示，宝丰能源的财务增长被按下了暂停键。过去三年，营收同比增速从53.23%、6.11%，滑落到3.95%；归母净利增速由70.1%、26.4%，下沉到2.88%。
但在北京时尚设计广场的颁奖典礼上，党彦宝依旧举起了“2019十大经济年度人物”的奖杯。
身处顺风时，这是市场对其业务模式高举高打的过往肯定。
但时值逆风，带着这座“千斤重”的奖杯，宝丰能源能否继续飞翔？
起初，党彦宝并不是能源行里人。这个自称“祖宗八代都是土里刨食”的西北汉子，也是靠勤奋改变命运的时代受益人。
1993年，他被宁夏财经学院录取。因勤奋努力，又对贸易天生敏感，毕业仅3年，26岁的党彦宝，就成了灵武市天力商贸公司的总经理。
之后，党彦宝转战省会银川，出任宁夏燕宝建材总经理，在物流、房产领域大展拳脚，其经手的宁夏最大物流中心西夏建材城、燕葆花园、花半里等商业楼盘，名噪一时。
虽然在商贸领域攻城略地，但党彦宝心里始终不踏实。在他看来，“实业”才是切合社会所需、彰显个人能力的大事业。
很快，改写命运的机会来了。
伴随“西部大开发”深入，地处中国煤炭资源“金三角”核心区的宁东基地（银川灵武境内），被确定为国家14个亿吨级大型煤炭基地之一、宁夏倾力打造的“一号工程”。
自治区政府的期望是，通过大能源产业与循环经济，“再造一个新宁夏”。
这样的超级工程，一举点燃了党彦宝夯实“实业”的雄心。
2005年，他成立宝丰能源，开始向煤炭行业进军。
为了在宁东基地开工建厂，他拿着一纸规划，把包头、鄂尔多斯的能源企业考察了遍，登门拜访多位专家后，终于敲开了相关批建办公室的门。
2006年春天，规划投资727亿元、占地1.4万亩的“宁夏宝丰能源循环经济工业基地”，打下了第一根桩。
彼时，煤炭业正由粗放迈入精细的蝶变期。党彦宝的眼光很前瞻，认定只有把“黑碳”变成“白金”，从1块煤中榨取出100多种化工品，把每吨煤的价值增加到1500元，企业才具备竞争优势。
于是，沿着“原煤-焦炉气-甲醇-烯烃-精细化工”的思路，2007年，宝丰能源由单一炼油厂转向了现代煤化产业，不但延展出近百种产品，还让“循环经济”成为企业的特色标签。
▲宝丰能源的“循环经济产业链”
产业的转型升级，验证了党彦宝的远见。
2015年前后，风光一时的煤老板，开始作鸟兽散。小老板们转出煤矿、买入房产，及时止损；大老板们深陷困境，哪怕是7000万嫁女、名噪一时的柳林首富邢利斌，也欠债百亿、锒铛入狱。
而凭借煤化工的业务根基，押注的烯烃、精细化工的宝丰能源，业绩井喷。
但在筑构起抵御风险的护城河时，宝丰也平添了巨大的财务负担。
譬如，媒体曾报道，2012年动工的煤制烯烃项目，耗资高达141.5亿元；2013年奠基的宝丰精细化工产业园，仅煤制甲醇项目也投入了333亿元。
而环境保护，则是能源企业头顶的“紧箍咒”。
生活在宁夏水洞沟5A级景区的附近居民，对2009年水域污染记忆犹新：几米宽的乌黑废水，带着强烈刺鼻的气味，流经红山湖、边沟、鸳鸯湖，数十万尾死鱼翻着肚皮浮出水面，最终冲进黄河。
污水的源头，正是宝丰厂区。
由于正值环保风暴，收到灵武环保局下达行政处罚后，宝丰能源的净化水厂、污水处理厂才陆续落地，与清华大学、中科院的绿色技术合作也逐步展开……
环境治理，显然需要大笔经费。
▲党彦宝与夫人边海燕向清华捐赠1亿
支持开展环境气候领域调研
庞大的能源产业链，夯实了党彦宝宁夏“能源大王”的地位。但企业扩张之余，如何持续补足资本投入？又如何与社会生态和谐共生？
党彦宝的办法是：搞慈善，做公益。
2019《福布斯》中国慈善榜上，党彦宝以3.9亿总额，排名第10，王健林、王卫均在其后；2020年6月，“中国慈善榜”揭晓，他连续第六次揽获“中国十大慈善家”称号……
▲福布斯2019中国慈善榜
相比“煤化首富”的标签，党彦宝与“教育首善”捆绑得更密切。
2011年初，党彦宝与边海燕夫妇就分别从姓名中摘出“燕”、“宝”二字，冠名成立了宁夏燕宝慈善基金会。
这一年，相继考察了洛克菲勒基金会、福特基金会等慈善机构，夫妇二人回国一次性向基金会注资5亿。
当时，这是宁夏单次最多的公益捐赠，也是中国最高的一笔年度捐赠。
之后，燕宝在教育公益领域的巨额投入一直持续。有数据显示，截至2019年底，夫妇二人已为19.79万学生，累计投入善款19.53亿。
2011年的美国之行，也让党彦宝与比尔·盖茨结下缘分。
当比尔·盖茨呼吁成立“深圳国际公益学院”时，2015年，党彦宝与马云、牛根生以慈善家的身份，一同为“中国首家国际公益学院”站台。
2017年，比尔·盖茨来北京大学发表慈善演讲，党彦宝再度以“私人好友”的身份列席，并与马蔚华、王振耀、章泽天等人成为座上宾。
▲党彦宝夫妇与比尔·盖茨（中）
在社会公益领域，党彦宝同样颇有担当。
2011年，党彦宝除了捐建8所学校，还令16所卫生院、社区卫生服务中心拔地而起。《宁夏日报》特别刊文赞扬，宁夏生态移民区的教育医疗环境得到持续改善。
2017年，宝丰集团生态光伏发电项目投产，连片的光伏板下，竟与一望无际的枸杞园融为一体。新能源与枸杞种植交相辉映，成为宁夏扶贫的特色项目。
伴随“一带一路”战略落地，银川成为通往阿拉伯国家的陆上枢纽。为此，宝丰投身于中国穆斯林国际商贸城的建设工作，耗资36亿的首期建筑体落成后，立刻成为第三届中阿经贸论坛的分会址。
▲宝丰生态光伏发电项目
也是枸杞种植扶贫的特色项目
“每年10%的利润投入公益款项”，成为公司章程的硬规定，这家煤化工领域的龙头企业，完美塑造起肩负社会公益与生态责任的企业形象。
由于与“公益”、“慈善”紧密相连，党彦宝为能源企业竖起了一面富有特色的旗帜。
但专注于“首善”的党彦宝深知，“首富”的位子不好坐。
区别于大多数煤炭公司闷声发大财，宝丰能源选择上市，意味着自我造血，或不足以支撑后续业务的持续投资。
▲宝丰能源“出道即巅峰”
因为缺钱，企业成了法院的“常客”。
2017年，基层员工魏军强办理离职时，发现无法正常领取失业金，遂将东家告上法庭。当年5月，灵武市人民法院判决，三日内，宝丰能源要赔偿原告损失13560元。
在这份（2016）宁0181民初2160号文件中，屡屡登上“被告席”的宝丰能源声称，因“经济困难”，2015年1月后，企业已欠缴了所有员工的养老及失业保险。
▲宝丰能源屡陷合同纠纷
但从财务上看，2016-2019年，宝丰的归母净利由17.18亿飙升到38.02亿，营收从80.27亿激增到135.68亿，丝毫看不出缺钱的样子。
与此同时，宝丰的大手笔投入耗资惊人。投入与产出的资本天平，已逐渐失去平衡。
例如，仅“焦炭气化制60万吨/年烯烃”项目，就计划耗资152.79亿。也就是说，除了将A股募集的81亿消耗殆尽外，宝丰还几乎要把2016-2018年的净利搭进去，才能顺利推进。
宁夏滨河新区，宝丰生态牧场的枸杞苗上，如向日葵般逐光而动的光伏面板迎来再度扩张。2019年初，宝丰国际购入350MG光伏设备，耗费23.98亿。
2020年经营计划中，巨额项目依然在列：“首套50万吨/年煤制烯烃”，计划开销129.28亿；“300万吨/年煤焦化多联产”，计划投资34亿元。
这些持续扩张的项目，颇有让企业“大而不能倒”之势。
但2020年诡谲多变的经济环境，已经按下了宝丰盈利增势的暂停键。
疫情黑天鹅尚未收起翅膀，原油价格却迎来史诗级崩盘，每桶收于负40.32美元时，宝丰能源也交出罕见的一季报：归母净利8.2亿元，同比下降19.5%。
究其根本，正是“全球原油大跌，导致产品价格下跌”。当替代品”石油制烯烃“原料价格走低后，占盈利五分之二的”煤制烯烃“需求正急剧缩窄。
但是，宝丰伸向清洁能源的新触角，并未受到影响。
2020年4月，全球最大一体化太阳能电解水制氢储能项目，在宁东基地开建，计划斥资14亿。
今年7月，鄂尔多斯市乌审旗，宝丰注册资本10亿的子公司在此落地，曾一举站稳行业高地的“宁东经验”，迎来了在内蒙复制的新契机。
但层层隐忧之下，为避免陷入短债长投的困境，宝丰也试图开源节流。
节流上，宝丰正着手压低负债。
财报显示，迄今发行总计36.81亿的4款债券中，宝丰在过去一年就提前赎回近30亿，目前应付债券仅剩4341万。
由于担忧业务失衡影响银行授信，宝丰在2019年也按时偿还贷款29.77亿。去年底，企业负债率降到了29.9%，下降了19个百分点。
即便如此，宝丰截止2020年一季度的负债总额，依然高达121.9亿。
开源上，宝丰的房产副业中，用于“回馈社会”的医养项目，或可补足资金于水火。
2020年6月17日，106.14万平米的全国最大创新型康养基地宝丰健康城，建成开放。
为建成这座“城”，宝丰斥资100亿。如今，银川中老年趋之若鹜前来参观，平价的住宅、三甲的医院、幼小中高的学校配套，已一应俱全。
如果销售顺利，企业的财务窘境或可解。但，如果销售不顺利呢？
▲宝丰建康城
能源，与大国战略融为一体，也与社会生态、民众生活休戚相关。
为让能源帝国的版图持续扩张，党彦宝必须在社会责任与财富增长、主业与副业之间，既做好平衡，又稳步向前，犹如时刻在钢丝绳上行走。
“宁夏首富”、“教育首善”、“经济人物”……对党彦宝而言，自然是“欲戴王冠，必承其重”。而对企业来说，只有既在经济动荡中寻觅增量，又在产业升级中站稳风口，才是持续增长的长久之道。
